好意思的集团9月9日港交所公告，香港上市拟刊行4.921亿股H股，预期刊行价介于52-54.8港元每股，瞻望于9月13日证据订价并于9月17日在港交所运行买卖。

　　分析解读

　　好意思的赴港上市这步棋 背后的深意未必在此

　　白电龙头之一的好意思的集团赴港上市，究竟是为谋求大家上市如故提振股价，或者背后另有其他深意呢？

　　A股白电龙头好意思的集团赴港上市渐行渐近。7月23日，好意思的集团公告，公司已获取中国证监会国际联接司对于H股上市的备案。备案告知书称，好意思的集团拟刊行不向上6.51亿股境外上市普通股并在香港邻接往复所上市。若对标当下A股约60元/股的价钱，这次好意思的集团或成为港股本年最大的IPO。

　　音讯公布后，好意思的集团股价一度下落向上4%，创下2024年以来的最大跌幅。毕竟，H股上市带来的潜在股份摊薄效应，会让部分投资者感到担忧。本色上，一直被誉为“现款奶牛”的好意思的并不缺钱。通过关联数据、公司表态以及赴港上市请求书约莫不错估计，好意思的赴港上市或是大家政策的伏击一环。

　　现款流握续增长

　　一季度已向上600亿元

　　平日，融资是企业上市最主要的目的之一，但从好意思的集团的财报看，公司未必率并不缺钱，致使 不错说是实打实的现款奶牛。从2014年至2023年的10年间，好意思的集团的现款及现款等价物余额握续增长，而况到2023年再立异高，达到598.87亿元（见图1）。咫尺公司二季报未出，从2024年一季度来看，现款及现款等价物再次增长，达到626.56亿元。

　　除了本身纵向的数据增长，在举座5000多家A股公司中，好意思的现款流数字也相当靠前。剔除金融股（银行、保障、券商）和两桶油（中国石油、中国石化）， 好意思的集团2023年的现款及等价物的数字排到30位（见表1）。需要强调的是，前30名中大型央国企不在少数。

　　复盘历史，在2013年上市后， 好意思的集团只在二级市集通过定向增发融资两次，一次是在2019年收购小天鹅股份，一次是在2015年补充现款流（见图2）。

　　积极回馈投资东谈主

　　好意思的集团成为A股回购、分成“双斥候”

　　现款流的充沛，来自 净利润的握续增长。Wind浮现，公司自2013年9月18日上市以来至2023年末，累计完简约利润2330.07亿元。优秀的事迹眩惑了市集资金的握续关爱，自上市于今（2024年7月30日）股价涨幅高达6.73倍。

　　除了股价的高潮，自上市以来至2023年，公司握续11个年度分成，分成总和达1074.82亿元，公司的分成率为46.13%，股息支付率为61.63%，在举座A股和所处的家电行业皆排行靠前（见图3）。

　　在股票回购层面，好意思的也赢得了市集的赞许。 自2013年以来，好意思的累计回购已超271亿元，其中回购的股票绝大部分被刊出。股份回购刊出会给鼓舞带来真金白银的收益，因为股票刊出后，上市公司的股份数目减少，每股盈利和每股净钞票会被迫升高，股价也会高潮。

　　2024年6月14日和7月2日，好意思的集团的会议上再次审议通过了对于回购刊出部分约束性股票的议案。证据议案，公司将回购刊出部分激勉对象所握的约束性股票共184.34万股，刊出完成后，公司总股本将减少184.34万股。

　　深远大家业务

　　迈向更大的舞台

　　既然好意思的不缺钱。那么好意思的集团赴港上市的原因是什么呢？

　　在本年4月召开的2023年度鼓舞大会上，好意思的高管复兴称：赴港上市不是为了召募资金。要是是为了召募资金，当今好意思的集团一年皆要分成200多亿元东谈主民币，减少分建立不错搞定资金问题。 赴港上市最根柢的原因是港股具备结巴性、便利性和快速性。

　　从时辰轴来看，2023年10月24日，好意思的集团向港交所提交了上市请求书。2024年4月29日，好意思的集团向港交所更新了公司的上市请求书，本次H股上市所筹集的资金将主要用于大家科技研发、智能制造体系建筑、供应链料理升级以及大家销售渠谈的优化。

　　对此，国泰君安、中泰证券等机构对于好意思的赴港上市的解读是，能进一步助力外洋业务发展，深远大家业务布局，让好意思的集团迈向更大的舞台。

　　财报浮现，2022年、2023年， 好意思的集团的外洋业务皆还是占到一齐营收的40%以上，差别为1426.45亿元、1509.06亿元，而且近些年来外洋业务在握续增长。（见图4）

　　公司2023年财报浮现， 好意思的集团外洋业务的毛利率也略高于国内业务，2023年两者差别为27.16%，26.01%。同比增长速率亦然外洋业务的3.57%更高，而国内业务为1.33%。

　　而好意思的并莫得就此留步，公司的目的远高于此。早在2021年，好意思的高管就曾默示，2025年好意思的外洋市集举座份额不低于10%，浮滥家电目的是外售结巴400亿好意思元。其中， 中国除外重心市集要达到20%的市集份额。约束2023年，好意思的已在外洋建立17个研发中心和22个主要坐褥基地。

　　在公司的港股请求书中提到召募的资金， 预期昔时一至三年将用于大家科技研发，扩大大家研发团队的范围，透过提供具备竞争力的薪资，眩惑和遮挽领有高学历及深厚行业教诲的研发东谈主才。好意思的也将进一步膨大大家研发中心的布局，以强化产品原土化开垦的才气。公司将结合自主成本开支、合伙企业投资和收购等神志，在大型家电市集或欧洲、拉好意思、非洲、印度及东南亚等极具增长后劲的市集扩大产能，擢升外洋坐褥范围及质料，以得志当地客户对于咱们智能家居业务和买卖及工业搞定决议的需求。图5为盘算推算的大家坐褥基地。

　　港股请求书中也提到，跟着坐褥产品的产能扩大，公司亦会扩建零部件制造中心、原材料采购中心等，从而提高外洋市集的土产货化供应比例，进而擢升供应链的透露性和后果。公司也将握续推动更多制造经由的数字化，收场在线的及时监控及分析。为看护恒久高水平的坐褥力及盈利才气，公司策划提高坐褥线的自动化率。约束向更多供应商践诺公司的集成供应链(ISC)料理体系，并丰富相聚采购的原材料类别，以进一步擢升供应后果、镌汰采购成本。

　　预期召募资金在昔时一至五年用于完善大家分销渠谈和销售收罗，以及提高自有品牌的外洋销售：加大自有品牌及产品在酬酢媒体上的践诺及营销力度，并与国际着名要害倡导首领(KOL)进行更粗造的联接，扩大及升级大家销售收罗。同期建立更多体验门店，搭建和完善自营电商平台等。

　　此外，召募资金还将用于投资或收购与智能家居业务和买卖及工业搞定决议关联的目的（如有）。对于潜在目的的范围，将商酌年收入向上一亿好意思元的收购目的。同期，潜在目的预期具备塌实的营运和财务纪录，具有优秀的内控体系及合规阅历，且向上5年的运营历史。 证据弗若斯特沙利文酬金，2023年，大家有向上500个合乎条目的潜在目的。

　　信达证券默示，参照海尔智家此前刊行H股和D股，有意于好意思的集团外洋业务愈加方便地进行融资，有意于推动好意思的外洋业务的恒久发展。好意思的集团需要利用愈加纯果真融资神志从而更好地深远外洋市集布局，栽培机器东谈主、工业本领等新行状。

　　2022年，海尔在外洋领有14个工业园、53个智能工场，领有齐备的大家供应链布局，同期也在大家搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，2023年年底海尔的国外收入占比还是达到51.9%。 和海尔比较，咫尺好意思的集团的国外业务收入占比略低。

　　公司预判港股流动性或不及

　　品牌形象更依赖于酬酢媒体

　　在本年更新的港股上市请求书中，公司用40页详备地叙述了风险成分。未必正如投资界平日提到的，还是看到的风险就不是风险。既然看到了风险，那么媒体在出招的时候例必会对这些风险有预案准备。

　　其中 投资东谈主提到的港股流动性的问题，公司在风险成分一项也提到了。要是港股上市后，H股并无变成活跃的公开市集，则H股的市价和流动性可能会受到紧要不利影响。此外，要是刊行更多证券，可能会稀释鼓舞的握股。

　　在中泰证券看来，好意思的H股上市有望更苟且度眩惑大家投资者。据规章，境外投资者握有A股上市公司股份比例不得向上30%，2020年年头，好意思的一度因外资握股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定进程上结巴前述枷锁。

　　此外，请求书在提到品牌形象时，也 提到了对酬酢媒体的日益依赖。公司提到，能否得胜看护及擢升品牌形象取决于能否适合快速变化的媒体生态系统，包括对酬酢媒体及在线告白宣传的日益依赖。酬酢收罗平台相当他网站上计议公司的负面帖子或驳倒通过论坛赶快传播，即使信息作假，也可能严重挫伤声誉及品牌形象。

　　为眩惑及留下客户，公司可能需要大幅增多用于建立及看护品牌至心度的开支。因此，公司的销售及营销关联开支可能会多数增多。若公司无法看护声誉、擢升品牌着名度或提高对公司产品及就业的正面判辨度，则可能难以看护及扩大公司的客户群体，而业务及增长出路可能会受到紧要不利影响。

　　当下，好意思的还是在外洋的各业务界限领有丰富的品牌矩阵，如东芝、Eureka、Comfee等智能家产品牌、Clivet高端中央空调品牌、高创传动、Motinova等工业本领品牌、KUKA、Swisslog等机器东谈主品牌。

　　咫尺AH股上市的海尔智家和海信集团，港股股价相对于A股皆有一定的折价。按照7月31日的收盘价，海尔智家的折价率约为15%。而针对好意思的去港的出路，国泰君老实析师以为，好意思的集团H股上市将对港股市集补充优质浮滥、制造业上市钞票主见，瞻望市集相对喜爱。参考好意思的在A股约60元/股的股价九游会欧洲杯， 假定以未必17%的折价率盘算推算，好意思的集团港股累计募资金额或达到324亿元，有望一举成为港股本年最大的IPO。