专题：中国国际金融论坛-香港峰会九游会体育

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。瑞银董事总司理、亚洲经济酌量掌握、首席中国经济学家汪涛，渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽，西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐，国泰君安国际首席经济学家周浩，麦格理集团大中华区首席经济学家，董事总司理胡伟俊出席并参与“宇宙经济步地与预测”论坛商议，国际成本市集协会亚太区掌握张顺荣主表面坛。

　　以下为对话实录：

　　张顺荣：我是国际成本协会在亚太区的追究东说念主，上昼我的CEO有一个演讲，如故先容了对于咱们协会的一些责任，我亦然中国国际金融论坛的老一又友，因为这个举止在上海每年都举行，我从2014年驱动一直干预（疫情之外）。这个举止第一次来香港，我也认为相配欢笑，因为我自己是上海东说念主，但我在香港有二十多年，前半生在上海，后半生到咫尺为止在香港，是以这个举止我认为很多情怀，此次来到香港终点是咱们来商议一些地缘政事不生动的情况下成本市集最新的趋势和情况，也跟行家作念一个调换。

　　底下有请圆桌行动几位首席经济学家上台和我全部作念调换，他们隔离是：瑞银汪涛首席、渣打银行丁爽首席、西班牙对外银行夏乐首席、国泰君安的周浩首席以及麦格理集团的胡伟俊首席，有请！

　　我想谈两个：一是数字化趋势（金融科技方面）；二是谈一下可赓续。香港，我个东说念主的解读接下来对于香港政府弘扬香港动作成本市集的上风终点是国际金融中心的地位，它有三方面的主要上风。一是数字化金融科技。香港政贵府半年如故有一个绿色数字化债券的刊行；二是它对于可赓续自己的承诺。因为咱们也有“双碳”主张，香港在这方面皆集国际，弘扬着巨大的作用；三是离岸东说念主民币中心的地位。这天然也跟中国和国际之间桥梁作用息息关联。

　　我登科两个，一是数字化。因为衔接上一个行动，也在谈数字化的情况。咱们这里谈数字化并不是电子化。电子化早在十几年前已然发生了，咫尺莫得非电子化的。就像港交所早就把红马甲往复台变成一个舞台了。这个趋势是新的变化，怎样数字化。天然，它提高了自动化的限定，减少了成本，何况有一些创新的举措。在市集里有好多平台，咱们协会的会员都是在成本市集里活跃的机构，终点是金融机构，对于金融科技亦然重中之重。咱们看到一是咫尺有数字证券，二是有些代码化、城市化的提高往复限定，三是有些系统，包括簿记建档系统，有一些新的妙技让往复愈加顺畅。我从数字化鼓励金融市集、经济的变化，听取这几位首席经济学家的建议。

　　先从胡首席驱动，先作念一个浅近的共享。

　　您对金融科技其他方面呢？

　　胡伟俊：这个问题我平时看得也不是好多，因为咱们平时酌量不是好多，理会在平时责任中这不是咱们最进攻的要点，是以它异日的空间如故终点大。

　　主理东说念主-张顺荣：在数字化布景下，麦格理集团怎样看在金融市集香港能够弘扬的作用，国际间数字化，下昼上半场商议了好多，比如区块链、Web3.0，您动作金融机构，怎样看肖似的新的科技妙技？

　　胡伟俊：我平时的责任东要对象是市齐集的机构投资者，他们的主张是看怎样投资中国市集，是以咱们平时主要关注的如故相对周期性的经济变化，包括计策的变化。天然，行家也会对中国中始终的经济有一个主见。在这个框架里，像您刚刚讲的数字化包括多样自动化的技能，这是其中的一部分。但因为我自己是看宏不雅，是以我对这些技能异日的发展并莫得什么终点强烈的不雅点。

　　丁爽：不好意旨风趣，我打断一下，我刚才跟会场有些一又友在聊这个事。刚才会场的一又友残忍他们期待从这一场商议当中了解咱们对于本年或者来岁全球经济的走势、央行计策的主见，好像他们更多兴趣兴趣在这方面，可能这亦然咱们酌量的限制，能够给行家提供一些东西。

　　主理东说念主-张顺荣：应听众的需求作念一些调遣，回到基本面。

　　从汪首席驱动，您谈一谈宏不雅上的一些主见。

　　汪涛：响应丁首席说的，我个东说念主也更多的看宏不雅和经济方面。刚巧瑞银刚刚发布了全球宏不雅经济预测，我也不错跟行家共享一下。

　　特朗普上台，其实上台之前咱们就作念过多样情景的分析，因为好意思国选举有畸形多的省略情趣。在共和党全面赢得总统选举和国会选举的见效之后，咱们就出了一个预测。总体来说咱们认为特朗普在竞选时代所提到的好多计策都可能会实施，包括财政赤字扩大、减税等等方面的计策。

　　全球的预测是即使在这样一个布景之下，固然共和党治下好意思国的财政刺激会比民主党治下略微大少许。但好意思国经济咫尺处于周期性的后期，是以好意思国经济增长以及来岁会比本年减缓。

　　第二点，通胀也过了顶点，来岁全球主要国度的通胀仍然是连续回落。天然，回落的速率可能会比较慢一些。

　　第三点，因为财政赤字相对扩大，好意思国的始终收益率可能会仍然保持比较高的位置，不会随着好意思联储降息而降得那么快。

　　全球就日本可能经济增长会加速。中国，9月底以来推出的一些化债和一揽子财政刺激计策是很积极的开首，预计经济责任会议召开和来岁两会还会有更多救助内需计策出台，某种进程上不错反抗一部分外部加关税的影响。

　　主理东说念主-张顺荣：有请丁首席，行家也比较关心终点是股债两个市集来岁的预测。在这个经济步地下，有可能咱们推出的一些计策相对来说不错抵销外部对这个东西自己一些悔悟的作用，您怎样看在接下来2025年景本市集终点是在股票和债券两大市集里标的性的，给咱们一些共享。

　　丁爽：果然，特朗普上台，总的来说，他的在朝智力应该会愈加强，好多事情很容易实施。这当中也触及到关税。

　　中国的大意，从市集来说，常常咱们听到中国有可能和会过大幅的贬值来对冲关税的飞腾。这个不雅点，从中国政府的策略或者有益的通过大幅贬值对消关税，这并不是主动来作念的事情。固然东说念主民币可能在好意思元相配强势的情况下，刚才汪首席也说过好意思国的国债收益率会偏高，好意思元也有可能偏强，终点是好意思国通货延迟下落的速率可能会慢于之前的速率。

　　这些都会使得好意思元强，其他货币相对都会走弱。在这个时候，东说念主民币在市集的鼓励下也会有一些对好意思元的贬值。但更多的，咱们认为它不是通过贬值对消，而是通过一些国内计策（包括货币和财政计策）。货币计策可能还有减息的空间，减息对于债券市集的影响，得均衡的看货币计策以及和财政计策。财政计策要扩张，扩张就意味着有更多债券刊行，为更高的赤字提供融资，而且中国债券的刊行不只是是弥补一般的赤字，还有好多方位专项债、超始终的国债，同期来岁还会发两万亿用于方位债务置换的债券。

　　一般来说债券的逾额刊行会使收益率飞腾。这对债券价钱会下落。但从另外一个角度，如果货币计策是比较宽松的，而且咱们认为货币计策是会比较宽松，再加上减息，扫数这个词利率水平水平包括国债收益率的水平如故向下的趋势。

　　这是咱们对债券市集的主见。

　　股票咱们莫得终点的主见，但咱们也不雅察到9月底央行出台的一系列计策中，可能是初次对于救助资产价钱方面相配醉心，而且出台了两个专门的器用来救助股票市集。我很难对股票市集作出判断。

　　好多东说念主对于中国的股票市集相对来说是比较乐不雅的，他们认为中国政府此次救助股票的价钱同期通过这个提振浮滥者的浮滥信心是比较大的革新，是以股票对他们来说下行的风险相对比较小，飞腾的空间相对比较大。

　　主理东说念主-张顺荣：谢谢丁首席。夏首席，今天谈了好多中好意思关系，您是西班牙对外银行，在这个政事步地里，是不是意味着中欧会愈加密致，终点是自己从一个国度利益角度说，特朗普的好意思国优先计策一定会带领在好意思欧之间的不对，从国度利益地缘政事角度，是否意味着中国面对对于欧洲有更多机遇？

　　夏乐：我个东说念主固然供职于欧洲银行，但我看得更多的是亚洲的经济，但我如故有契机和欧洲的共事们进行比较频繁的调换。此次特朗普当选不是一个浅近的好意思国的事件，对于全球经济政事步地都有相配大的影响。

　　从欧洲角度，就我听到的，欧洲的一又友们对异日的经济包括异日特朗普总统领来的对欧洲的冲击也瑕瑜常担忧的。为什么有这样一个说法？从关税角度讲，谁对于好意思国有更多顺差？因为它针对的即是顺差国。第二是谁？欧盟，欧盟高的时候也到3000亿好意思元。欧盟里，德国事大头，意大利有大头，反而西班牙和法国对于好意思国的生意顺差莫得那么大。异日如果特朗普总统真的信托它的关税兵器能够形成制造业向好意思国的回流，能够更大的造福于好意思国东说念主民，我想可能欧盟异日完全是一个相配进攻的主张。

　　特朗普总统如故候任总统，咫尺他说的一些话到异日多猛进程上不错落地，咱们不知说念。但从他咫尺讲的一驱动对于扫数生意伙伴无数征10%的关税。这少许欧洲的一又友们有一定的预期，而且他们跟我讲可能征10%关税咱们就认了。但欧洲东说念主说如果真的好意思国征10%，很大契机欧洲东说念主就认了这10%。但咫尺我神话好像又说要20%了。在控制的加码，我就问我的一又友说20%你们也认了吗？他说20%要政事上认了很难堪。毕竟欧盟这样多国度，如果你真的征20%关税，政府说没问题，这是咱们的盟友。可能在政事上也很不幸。

　　在这个情况下，他们也在煎熬。终点是在大意方面，我欧洲的一又友还跟我讲说我很爱护你们中国。欧洲的情况是咱们是好多个国度，单逐个个国度致使没法比拟，拿德国跟好意思国比拟，经济实力差得也相配远，从实力地位启航，根柢没办法跟好意思国在这方面进行一双一的谈判。但如果里面欧盟协调出现一个什么东西又相配艰苦，就像我刚才讲的，西班牙自己对好意思国事生意利差，它无所谓的，最进攻的是德国，相对进攻的是意大利，他们对于好意思国事顺差。各个国度跟好意思国之间生意关系相对的地位不同，又决定了他们里面配合相配难。

　　咫尺我看到的，我欧洲的一又友们对于特朗普总统的再次回朝，有一个相配大的担忧。

　　主理东说念主-张顺荣：谢谢夏首席，这对咱们也有一些启发，包括欧洲践诺上的情况。

　　再回到中国，问一下周首席对于中资机构在场惟一的代表，我信托台下一些不雅众可能比较关心中国股市的情况，您有莫得可能帮咱们解读一下。

　　周浩：我来自于中资机构，但我以前15年在外资银行责任。对于股票市集，我也很快乐丁首席的说法，咱们如故不太会对股票市集大意的发表一个浅近的主见。

　　回到咫尺市集里发生的事情，总体上，我比较快乐丁首席的主见是行家驱动从头关注中国计策的取向。作念中国经济酌量的东说念主都会发现这少许，好多异邦投资东说念主都驱动关注或者从头关注中国举座的经济计策走向。这是最进攻的一个点。

　　从最近市集角度看，对我而言我认为是一件善事。市集骨子上出现了热度降温的流程，不像驱动那么狂热。狂热时，就像十一时代，险些扫数的中资都是加班的，不得不加班，因为开户的东说念主太多了。尔后市集逐步出现一定进程上的降温，行家更关注基本面践诺的变化。计策面、基本面的变化不是一蹴而就的，计策是逐步的变化，基本面的转换也需要少许时刻。这亦然比较进攻的事情。

　　对于中国的股票市集而言，咫尺也出现了好多新的动向，也复兴一下主理东说念主最早残忍的数字化的问题。

　　比如咱们发现好多东说念主用应酬媒体在炒股，这个倾向比以前要多得多。同期，咱们也不错认为中国经济的动向可能通过一些应酬媒体掌抓得会更快，包括你去看特朗普的好多计策，好多东说念主亦然看推特。这是比较值得关注的变化。

　　从咱们而言，咱们物理上来说营业部变得越来越少，但往复量并莫得显著减少，同期客户或者往复咫尺变得相配顶点/极致化。不只是在中国事这样，在国外亦然这样。咫尺一个特朗普往复不错把好意思元从一个很低的位置几天内推到很高的位置。这也反应了行家相配极致化的往复，也包括比特币。

　　复兴主理东说念主的几个平和：对于股票市集而言，它有一个热度飞腾但行家愈加感性的流程。同期，往复变得愈加活跃，变得非传统。从另外一个角度而言，咱们发现这个宇宙某种进程上有少许割切，但某种进程上也驱动变得愈加趋同。如果看一些往复模式和行家的情态想维形式，果然数字化和新式媒体在异日成本市齐集会演出愈加进攻的变装和作用。

　　主理东说念主-张顺荣：成本市集一定是体现实体经济自己践诺的情况，行家也相配关心实体经济到底是不是健康沉稳。接下来请胡首席评价一下，您认为到咫尺为止中国政府出台的一些计策是否是刀刀见血的，包括化债举措、对成本市集的发展也好。

　　胡伟俊：这个问题相配好，是不是刀刀见血取决于它的主张是什么，它不错有两个主张：第一个主张是完成本年5%的GDP增速。如果是这个主张，最近的计策天然是灵验的，本年的增速可能即是在5%傍边。第二个主张是把中国经济从以前两三年内需不及的情况拉出来。咫尺中国的CPI通货延迟率比0略微高少许，上个月0.3%的同比，把它拉到2%或者3%的进程，这可能还需要作念更多。

　　站在年底时刻点看来岁，我信托成本市集终点关注三个问题：一是来岁经济GDP增长是些许。本年应该5%傍边莫得问题。咫尺市集，从看4%到看5%都有，看4%可能会认为生意战对中国的经济影响比较大，5%可能就认为中国政府如故但愿保持一定的增速。二是是不是不错把经济从终点弱的通胀水平上拉出来，把内需提振上来。这天然就需要出台更多计策，而且这个计策需要的力度远远比只是达到这个GDP增速的力度大。

　　主理东说念主-张顺荣：追加问一下胡首席，您刚才说到要增多内需对消外需的不及，怎样样擢升内需？“9.24”时以为通过股票市集有一个钞票效应然后就增多内需了。但刚才也说热度降下来了，咫尺从市集看有莫得什么办法刺激内需？

　　胡伟俊：有几部分，我不认为“9.24”是为了刺激内需，领先是为了让股票市集更好的救助科技创新，这个主张可能是比救助内需更进攻的。至于救助内需，有短期和始终的作念法，短期比较偏周期性的，最进攻的是财政计策上的发力，包括来岁扩大赤字率，同期通过财政计策救助房地产。

　　咫尺中国经济短期内面对相配经典的预期偏弱、通胀偏弱，这种情况下只可通过政府发力刺激内需。我信托这是来岁咱们会看到的，天然来岁政府会作念到什么进程，取决于两个身分，一方面是它但愿作念到什么样的增长主张，二是取决于咱们外需受到生意战的影响多大。这两个身分会决定中国政府来岁作念到什么进程。中始终，可能更多是中国在财政方面的一些更正，包括完善中国的社保轨制、更正中国的户口轨制，从而开释出更多内需，但这是一个结构性的计策。短期内周期性的计策终点是政府的财政是最进攻的。

　　汪涛：几位首席都莫得说数字，既然咱们如故发布了预测，我就共享一下。

　　刚才几位首席都讲到来岁的预测有两大省略情趣：特朗普的关税、中国的刺激计策。

　　中国的刺激。刚才丁首席和诸位都讲到假定中国来岁的计策会愈加积极。

　　咱们假定来岁大财政扩张GDP两个百分点，化债不说，因为化借主若是用来缓解方位政府咫尺的财政艰苦。化债之外的，终点是国债，可能来岁是两万亿，不包含对银行注资的部分。专项债可能来岁4.5万亿致使更多，本年3.9万亿。另外，财政赤字自己来岁可能3.5-4之间，又多出来接近1万亿，来岁化债之外的债务刊行可能多出3万亿以上。   

　　货币计策，来岁降息可能有40-50个点，2026年还会降，来岁国债收益率可能会到1.5。听起来比较吓东说念主，但丁首席也说到大环境利率可能如故会往下走。

　　瑞银全球的预测，讲到好意思元走强。好意思元走强不只是对东说念主民币，对欧元看到1，日元看到160。对其他主要货币，好意思元都会走强，东说念主民币是小幅贬值。我相配快乐丁首席的不雅点，我认为中国政府不会主动选择东说念主民币大幅贬值形式大意，更多的是扩大内需，稳住国内的经济。

　　主理东说念主-张顺荣：谢谢汪首席。求教丁首席，因为您粉饰东北亚地区，咱们谈了好多中好意思的情况，您认为在北亚地区，终点是日韩。从契机上说，您怎样看咱们在这方面的一些机遇？

　　丁爽：咫尺韩国跟日本在特朗普当选后也比较垂死。总的来说，特朗普相配关注好意思国对其他国度的生意赤字，他认为生意赤字是好意思国钞票流到其他国度，同期又使得他的制造业受损，处事受到影响。因为日本、韩国包括台湾地区都对好意思国有很大的顺差。

　　从契机来说，更多契机如故在东南亚，因为好意思国的需求不行能一下子就没了，同期这些需求不行能好意思国通过提高关税就不错从里面坐蓐出来知足需求。无论从哪儿，如故要入口，这个入口中如果对中国的关税终点高，会增多对其他国度的入口。在这个流程中，中国的成本如故提前布局。中国的国外投资在增多，投资的主张地，有墨西哥，东欧和其他地区，但东南亚如故最受益的地区。从生意摩擦流程中，行家都会比较垂死，但相对来说东南亚可能如故处在比较好的位置。

　　主理东说念主-张顺荣：夏首席，提到东南亚终点是香港要动作超等辩论东说念主，是带动中资往外走。您怎样评价在香港这个点为中国往外走终点是向东南亚放射，“一带一齐”肖似的机遇。

　　夏乐：香港咫尺仍然起到超等辩论东说念主的作用，也不只单是东南亚，我认为包括对东欧、拉好意思，香港如故能够起到相配进攻的作用。终点是香港有一些专有的契机。比如最驱动您先容的，像东说念主民币的离岸中心。因为咱们银行作念好多生意，内地大型国有企业都但愿先在香港设一个点，以前是设融资平台，动作国际金融中心在香港进行融资。咫尺咱们越来越多的发现他们也在作念投资平台。可能在外面融资，通过香港再向东南亚、国外进行投资。

　　为什么有这样一个上风？原因是以前这些年好意思国的高利率导致全球金融成本在提高，而中国的东说念主民币相对来讲是低息的货币，在全球来讲是很稀有的，日元亦然。好多企业终点是国有企业，即是诓骗东说念主民币的低息，可能在国内借，致使由于它谈判的实力很强，致使就在国外的成本市集借离岸东说念主民币，通过比较低廉的东说念主民币，再通过一些调期，调期成好意思元。通过这样知足融资的需求。

　　以东南亚为例，咱们显著看到2022年时香港和中国大陆对东南亚的投资基本上雷同，

　　八成都是70个billion的USD，如果和中国大陆雷同的投资量级校服不完全是港资，有畸形一部分国资通过这个在进行东南亚的布局投资。除此之外，咱们也看到数字化和sustainability，在香港的发展也相配快，香港要开采Web three中心，以前发展得也相配快，好多关联东南亚的从业东说念主员也在过来控制学习，也把这个动作区内唯二的中心，因为新加坡也在作念肖似的东西，但香港有它专有的魔力所在。

　　主理东说念主-张顺荣：咱们也关注一下夏首席说的包括东南亚的一些投资契机。临了请周首席评价一下，刚才夏首席也谈到中资机构走出去，金融机构也要服务于实体经济。

　　中资的金融机构基本上首站也在香港设点，就像您雷同，国泰君安国际，有好多的国际。下一步我看到一些中资机构愈加往外，不仅限于香港了。是否这亦然国泰君何在内的中资机构会筹商在扫数这个词布局下这个步地里有一些举措来匡助中资机构更好的走出去？

　　周浩：这是一个相配好的问题，衔接夏首席讲的话题。我在新加坡生计过十年，是以我很交融香港特区和新加坡始终以来相爱相杀的关系。行家一直在彼此学习，但又彼此但愿得到对方最大的蛋糕。这是一直以来的竞争关系。在异日地缘政事步地中，行家可能会有一些新的单干和分类气象。

　　我很快乐中资机构的第一步是在香港，下一步八成率是去到东南亚或者再扩张一些去到东北亚，这里两个平时的策略。

　　从中资金融机构的发展来说，行家如故在宝石经济的想路，我的经济去到那处，金融服务跟到那处去。不行能说我的金融服务先去，经济再去。

　　行家认为一直在酌量或者一直想深挖的点是什么？怎样样在向外走的流程中一方面已毕了金融机构的苍劲，同期又真的去服务到新质坐蓐力。这其实是咫尺最进攻的课题。因为你不错随着生意流走。但你随着生意流走可能很难短期内把所谓创造性的东西跟上去。天然，不完全摒除。

　　中资金融机构一直在作念各方面的责任，同期也在学习和酌量，比如国外一些文化，包括很进攻的ESG的东西。行家可能有一个共同的言语，以前是好意思元，咫尺可能是律例，异日可能是包括ESG、新的科技创新在内的一系列律例和新的发现，这对于中资的金融机构和中资企业来说都是新的挑战，但这亦然必须要作念的一些作业。谢谢！

　　主理东说念主-张顺荣：刚才的商议也终点利害，也谈到宏不雅上的一些情况。正如周首席所说，下一步在机构的发展里，可能全球有共鸣化的东西刚刚提到，可赓续发展、数字化。但愿以后在关联议题里跟诸位有更多商议，不仅限于宏不雅经济的环境。

　　但我信托刚才的商议对于浩大听众亦然多有裨益，因为它也让咱们更立体的交融无论是宏不雅层面计策方面如故具像的市集方面最新的趋势，也再次感谢几位首席经济学家，也相配感谢在场的扫数不雅众留到了临了。正如我所说的，主办方在外面有一些吩咐，还有一些音乐、茶点供行家会后有连续调换的契机。

　　再次感谢行家留到临了，期待在台下也跟行家有更好的调换，谢谢！

　　新浪声明：扫数会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之主张，并不料味着赞同其不雅点或证据其形色。

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包袱剪辑：梁斌 SF055九游会体育