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　　近期，国内医疗影像头部企业联影医疗(688271.SH)发布了2024年功绩快报，公司2024年达成营收103亿元，同比着落9.73%；达成归母净利润和扣非后归母净利润为：12.62亿元和10.1亿元，辨别较上年同期着落36.08%和39.32%。这不仅是联影医疗连年功绩执续增长态势下短暂踩下的“急刹车”，亦然公司自2022年上市后初度出现功绩下滑。上市以前，联影医疗最高市值一度波及1700亿元，适度本年2月28日收盘，公司总市值为1112亿元，较市值巅峰着落约34.59%。

　　从行业侧看，联影医疗默示，受国内开垦更新策略落地节拍的影响，行业全体范围较上年同期有较大裁减，国内收入较上年同期有所着落。证券之星可贵到，在国内市集阶段性需求不及布景下，公司也在加大国外市集的拓展，2024年前三季度，联影医疗国外收入同比增长36.49%，但执续增长的应收账款相通拦阻冷漠，适度2024年9月末，公司应收账款达到41.59亿元，同比增长28.84%，占营收比重的59.8%，对应的1.88次的应收账款盘活率也远低于同业业公司万东医疗和迈瑞医疗。

国内市集失速，Q3功绩耗损

　　联影医疗的开垦板块主要包括五伟业务线，辨别为CT、MR、MI、XR和RT，其中来自CT和MR的收入总数占开垦总收入的比重跳跃70%，两伟业务销售量的快速增长，是公司连年营收范围日益壮大的紧迫原因之一。

　　但步入2024年，联影医疗的收入增速启动出现放缓之势。2024年，天然公司的CT和MR居品的国内市占率仍保执最初，但2024年上半年来自国内市集收入为44.01亿元，较上年同期着落了约3.36%。而在2024年前三季度，在公司国外市集收入达到14.04亿元，同比增长36.49%布景下，联影医疗的总收入还是较上年同期着落了6.4%，归母净利润更是同比下滑36.9%，为6.7亿元。从单季度看，联影医疗Q3达成收入16.2亿元，同比下滑25%，归母净利润则是耗损2.8亿元，同比下滑320.57%。

　　不丢丑出，联影医疗在国内市集的发扬出现了“失速”，凭证公司的讲解，行业策略是变成其所处的医疗开垦市集范围裁减的紧迫原因。证券之星了解到，一方面，2023年启动的医疗行业整顿步骤行业秩序，但整顿措施带来的步骤条款在短期内降速了部分区域的招采进程，联影医疗的技俩鼓动也受到影响；另一方面，2024年3月，国务院发布《推动大范围开垦更新和浪掷品以旧换新行径决策》，预期将对医疗健康产业的永恒发展产生深切影响，但由于该策略范围浩瀚、周期长、执行方法复杂且首年执行，策略落地需要一定的时刻，对市集招投标当作带来了一定影响，市集需求暂时积压。

　　对比同业业公司，2024年前三季度，万东医疗和迈瑞医疗的收入辨别较上年同期增长：18.07%和7.99%，联影医疗的收入增速发扬略显暗澹。不外公司照管层在2024年三季度功绩阐发会中默示，跟随采购意向的公示和招标进程的启动，瞻望2024年第四季度到来岁上半年末将有较大范围落地。“基于刻下实施程度、大型医学影像开垦及辐照休养开垦关于神色的条款等成分，不摒除部分需求将不绝至来岁头或上半年落地，但全体进程正步骤加快鼓动。”

销售费率攀升，应收款高悬

　　国内市集短期承压下，包括联影医疗在内的医疗器械厂商接踵将眼神投向国外市集，试图从中探寻新的功绩增长机遇。证券之星了解到，联影医疗早在2017年就进入国外市集，但此前公司国外拓展的步调较慢，连年慢慢加大拓展，2022年公司国外营收占比达到11.94%，至2024年上半年，其国外收入占比升至17.49%。

　　通过“高抬高打”的策略，联影医疗已有多款高端居品进入了国外的顶尖医疗机构，比如在2024年上半年，公司的天下首款Total-bodyPET/CTuEXPLORER一个月内邻接介意大利博洛尼亚和罗马两家顶尖病院辨别完成装机。不外也需要看到的是，天然国产替代的趋势愈发光显，但咫尺入口品牌如“GPS”(GE医疗、飞利浦医疗和西门子医疗)仍然处于市集最初地位。举例联影医疗咫尺的MR居品本事水平在5T，而GE医疗和西门子医疗已具备坐蓐7.0TMR的才气。

　　此外，无论在国内市集抑或是国外市集，联影医疗还需面临迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等在内的国内厂家的竞争，同业业公司在XR、CT、MR和PET/CT等居品边界齐有积极布局。以罕见细分本事边界为例，万东医疗推出的无液氦磁共振居品，灵验处理了国外液氦资源穷乏的问题，主要面向国外市集销售。这一改造本事在国外市集上或对子影医疗组成了一定挑战，与之比较，联影医疗则在高端居品方面具备一定上风。

　　也需要看到，由于联影医疗执续加大国外市集缔造等方面的干与力度，其销售用度率也进一步攀升。2024年前三季度，联影医疗的销售净利率为9.47%，低于万东医疗的10.67%和迈瑞医疗的36.3%。另凭证WIND炫耀，2024年前三季度，公司销售时期的用度率为43.91%，上年同期则是38.59%，而万东医疗和迈瑞医疗则辨别为：26.58%和24.4%。

　　更需要柔软的是联影医疗连年执续攀升的应收账款。证券之星梳剃头现，适度2024年三季度末，公司应收账款高达41.59亿元，此外公司永恒应收款为1.92亿元，该部分主若是联影医疗在销售过程中，袭取分期付款，以“永恒应收款”格局体咫尺报表中，举例2023年，公司加大对国外业务的拓展，致永恒应收款同比增长了53.08%。

　　到2024年三季度末，联影医疗的应收账款占营收的比重已靠拢60%，应收账款盘活天数达到143.39天，这一数据远超同业业平均水平，且与2023年末的82.67天比较大幅增多。这明晰地标明，公司资金回笼速率光显放缓，在与下旅客户的营业营业中，处于相对缝隙的地位。因而，在执续开拓国外市集的同期，联影医疗亟待进一步优化本人的应收账款照管体系。(本文首发证券之星，作家|墨辰)

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